北汽蓝谷5月销量增两倍！持续亏损下“深蹲起跳”战略成效待观察

毛利率持续为负、亏损不断扩大、产能利用率(lìyònglǜ)不足等，或表明公司(gōngsī)尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发投入未能转化为市场溢价，与(yǔ)外部企业技术合作的分成(fēnchéng)模式进一步压缩利润空间，电池技术路线选择与成本控制能力的错配，使公司在价格竞争中处于被动地位。

在近日召开的2024年业绩说明会上，北汽(běiqì)蓝谷新能源科技股份有限公司（600733.SH，以下简称“北汽蓝谷”）新任董事长张国富（3月到任）将公司2024年的经营亏损比喻为“深(shēn)蹲(dūn)起跳”的发展阶段(jiēduàn)，引发了市场的普遍关注。

注(zhù)：以上人物系 张国富

2025年(nián)以来，北汽蓝谷的销量突飞猛进(tūfēiměngjìn)。6月(yuè)1日，公司发布5月产销快报，5月销量达1.71万辆，同比增长215.11%；1至5月累计销量5.52万辆，同比增长199.19%。

图片来源：北汽蓝谷(lángǔ)公告

然而，这一数据看似亮眼却暗藏玄机。北汽蓝谷的(de)(de)销量增长与持续亏损并存(bìngcún)，或需关注其渠道(qúdào)扩张成本、技术投入回报等关键指标的匹配性，以及是否存在"以价换量"策略及其在当前竞争日益激烈的市场环境下的可持续性。

销量增长+毛利率为负=越卖越亏(yuèkuī)？

北汽蓝谷2024年销量同比(tóngbǐ)增长23.53%至11.4万辆，但净亏损扩大至69.48亿元，同比扩大28.67%。这一矛盾数据(shùjù)揭示(jiēshì)了一个关键问题：公司可能正在实施“以价换量”策略，通过大幅降价来刺激销量增长，但此举(cǐjǔ)并未带来相应的利润改善。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

2025年初，北汽蓝谷极狐品牌旗下阿尔法(āěrfǎ)、考拉等数款车型大幅调价，最高降幅达3.6万元，同时叠加(diéjiā)8000元消费券等优惠。极狐阿尔法T5的起售价进入(jìnrù)11万区间，阿尔法S5的708MAX版价格下探至(zhì)16万内，而考拉S的入门价低(jiàdī)至9.98万元。实际上，这些降价动作惠及了潜在消费者，但同时也加剧了市场竞争，更可能导致利润(lìrùn)水平的进一步降低。

2024年(nián)，北汽蓝谷的毛利率为-11.64%，比(bǐ)上年(shàngnián)同期的-5.72%又下降(xiàjiàng)了5.89个百分点；净利率为-47.36%，较上年同期的-37.47%又下降了9.89个百分点。好在2025年一季度(yījìdù)略有回升，毛利率为-7.51%，净利率为-35.99%，但似乎离“归零”仍有一段距离。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

相比之下，同行业竞争对手中，赛力斯2024年毛利率为26.15%，净利率3.27%，利润优势相对显著。而反观北汽蓝谷当下毛利率为负的经营(jīngyíng)现状，或(huò)表明其产品结构存在(cúnzài)一定(yídìng)优化空间，低价策略导致盈利能力较弱。

此外，年报数据显示，截至2024年末，极狐品牌门店达320家，已累计建设并运营138座(zuò)极狐充电站，覆盖10个(gè)省份、13个城市，然而这种(zhèzhǒng)渠道扩张是否(shìfǒu)真正带来了经营效率的提升，值得持续关注。

高科技却要便宜卖的(de)难题

2024年北汽蓝谷(lángǔ)研发投入(tóurù)达31.91亿元，占营收比高(gāo)21.99%，资本化比重97.04%，在国内车企中位列前茅(qiánmáo)。然而这种高额投入下，技术投入未能顺利转化为高溢价，反而因技术下放至低价市场导致毛利率的恶化。

资料显示，极狐系列大部分车型售价不到20万元，明显(míngxiǎn)低于赛力斯问界M5和M7的20万+定价，虽然也有部分高端车型，但(dàn)总体而言，极狐是(jíhúshì)走的价格亲民、高性价比路线，与赛力斯形成明显差异。

部分车型(chēxíng)搭载了华为ADS3.0高阶(gāojiē)智能驾驶系统，在此模式下，北汽蓝谷每销售一辆车(yīliàngchē)还需支付约为售价1/10的技术授权费和渠道费。这种分成模式使公司承担了更高额的成本，压缩了利润空间。

极狐阿尔法T5等(děng)车型采用三元锂电池，虽然在稳定性、冬季续航等方面表现更优，但成本明显高于磷酸铁锂电池。这种高端技术大众化(dàzhònghuà)的策略虽然提高了产品竞争力，但也导致了单车成本上升。这种技术路线选择与成本控制能力的不(bù)匹配，导致公司在价格竞争(jiàgéjìngzhēng)中处于被动地位，难以通过技术差异化(chāyìhuà)实现盈利。

根据汽车市场数据调研机构(jīgòu)杰兰路发布的《2024年度(dù)(niándù)下半年新能源汽车品牌健康度研究》，极狐品牌的用户NPS（净推荐值）已提升至65.8，同时通过“双保值安心购”政策(zhèngcè)，为首任车主提供(tígōng)了一年8折、两年7折的高保值回购权益，其一年保值率与日系品牌相当，而且极狐还提供不限年限(niánxiàn)/里程的电池质保和整车5年/20万公里质保，这在一定程度上提升了其保值率，间接提升了性价比。

三年跃升计划能否实现质的(de)突破

业绩说明会上，董事长张国富(guófù)还提出了“三年(nián)跃升计划”，目标到(dào)2027年跻身新能源汽车头部阵营，极狐品牌挑战50万辆销量目标。今年上半年销量斐然，开了一个好头，然而这一跃升目标的(de)实现，如果不能以解决好毛利率过低的问题为基础，是否具有可持续性？

从历史数据看，北汽蓝谷的产能利用率(lìyònglǜ)长期处于低位(dīwèi)。2022年北汽新能源的产量为(wèi)22216辆，产能利用率低至仅5.25%和24.02%，2023年产量提升至26649辆，产能利用率相应提升至35.53%，仍处于较低水平(dīshuǐpíng)。2024年产量大幅上涨至90808辆，但未公布最新的产能及利用率情况。公告显示密云工厂投资超16亿元，目前年产能12万年(wànnián)，预留产能可达(kědá)30万辆，远超当前需求(xūqiú)。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

综上，北汽蓝谷2025年5月的销量增长看似强劲，但(dàn)背后隐藏(yǐncáng)着多方面的企业健康经营问题。毛利率持续(chíxù)为负、亏损不断扩大、产能利用率不足等，或表明公司尚未找到持续盈利的可行性路径。高额研发投入未能转化为市场溢价，与外部企业技术合作的分成模式进一步压缩利润空间，电池技术路线选择(xuǎnzé)与成本控制能力(kòngzhìnénglì)的错配，使(shǐ)公司在价格竞争中处于被动地位。

没有解决以上问题之前，产销量大幅(dàfú)提升，更多是“量变”而非(fēi)“质变”，使得北汽蓝谷在新能源汽车行业竞争白热化的背景下，“三年跃升计划”将面临严峻挑战。深(shēn)蹲后究竟能跳多高，市场将拭目以待(shìmùyǐdài)。